In precedenza ho discusso l'importanza di capire come la "fisica" gioca un ruolo cruciale nel mercato azionario. Come scoprì una volta Sir Issac Newton, "ciò che sale, deve scendere".
Andy Kessler, tramite il Wall Street Journa l, ha recentemente discusso un punto simile riguardo allo slancio dei prezzi delle azioni. Vale a dire:
"Questo suona familiare: un ragazzo intelligente possiede azioni a marzo a $ 200, le vende a giugno a circa $ 600, ma poi le riacquista a luglio e agosto per $ 900 e $ 1.000. A settembre è tornato a $ 200. Ahia. Tesla quest'anno? Yahoo nel 2000? No. Questo è stato Sir Isaac Newton che è stato coinvolto nel grande traffico commerciale della South Sea Co., che ha craterizzato 300 anni fa questo mese. Ha perso l'equivalente di oltre 3 milioni di dollari oggi. Newton, la cui seconda legge del moto riguarda la quantità di moto di un corpo uguale alla forza che agisce su di esso, non sapeva che funziona anche per le azioni ".
La storia del mare del sud
Nel 1720, in cambio di un prestito di 7 milioni di sterline per finanziare la guerra contro la Francia, la Camera dei Lord approvò il South Sea Bill, che concedeva alla South Sea Company il monopolio del commercio con il Sud America.
L'Inghilterra era già un disastro finanziario e stava lottando per finanziare la sua guerra con la Francia. Con l'aumento dei debiti, l'Inghilterra aveva bisogno di una soluzione per restare a galla. Lo schema prevedeva che in cambio di diritti commerciali esclusivi, la South Sea Company avrebbe sottoscritto il debito nazionale inglese. A quel tempo, il debito ammontava a £ 30 milioni e recava una cedola di interesse del 5% dal governo. La compagnia South Sea ha convertito il debito del governo in azioni proprie. Raccoglierebbero gli interessi dal governo e poi li passerebbero ai loro azionisti.
Interessanti assurdità
A quel tempo, l'Inghilterra era nel mezzo di una speculazione di mercato dilagante. Non appena la South Sea Company ha concluso il suo accordo con il Parlamento, le azioni sono aumentate di oltre 10 volte il loro valore. Mentre le azioni della South Sea Company hanno raggiunto livelli incredibili, numerose altre società per azioni hanno fatto IPO per sfruttare la crescente domanda degli investitori per investimenti speculativi.
Molte di queste nuove società hanno fatto affermazioni oltraggiose e spesso fraudolente sulle loro iniziative imprenditoriali allo scopo di raccogliere capitali e aumentare i prezzi delle azioni. Ecco alcuni esempi di proposte commerciali di queste aziende (History House, 1997):
- Fornitura di acqua fresca al comune di Deal.
- Commercio di capelli.
- Assicurazione del salario dei marinai.
- Importazione di pece e catrame e altri depositi navali, dal Nord Gran Bretagna e dall'America.
- Assicurazione dei cavalli.
- Migliorare l'arte di fare il sapone.
- Migliorare i giardini.
- L'assicurazione e l'aumento delle fortune dei bambini.
- Una ruota per il moto perpetuo.
- Importando noci dalla Virginia.
- La produzione dell'olio di colza.
- Pagare le pensioni alle vedove e ad altri, con un piccolo sconto.
- Fare il ferro con il carbone di fossa.
- Trasmutazione dell'argento vivo in un metallo sottile e malleabile.
- Per portare avanti un'impresa di grande vantaggio; ma nessuno sa cosa sia.
Una mania speculativa
Tuttavia, nel bel mezzo della "mania", cose come la valutazione, i ricavi o anche modelli di business praticabili non avevano importanza. È stata la "Fear Of Missing Out", che ha risucchiato gli investitori nella mischia senza riguardo per il rischio sottostante.
Sebbene le azioni della South Sea Company stessero salendo alle stelle, la redditività della società era nella migliore delle ipotesi mediocre, nonostante le abbondanti promesse di crescita futura da parte dei direttori della società.
L'eventuale vendita di azioni della Società è stata aggravata da un precedente piano di prestito di denaro agli investitori per acquistare le sue azioni. Questo "prestito a margine" significava che molti azionisti dovevano vendere le loro azioni per coprire la prima rata dei pagamenti del piano.
Mentre i prezzi delle azioni della South Sea Company e di altre società "bolla " sono implosi, gli speculatori che avevano acquistato azioni a credito sono falliti. Lo scoppio della Bolla del Mare del Sud ha poi provocato un contagio che si è diffuso in tutta Europa.
La follia di Newton
Sir Issac Newton, il brillante matematico, fu uno dei primi investitori nella South Sea Corporation. Newton guadagnò rapidamente un sacco di soldi e riconobbe le prime fasi di una mania speculativa. Sapendo che alla fine sarebbe finita male, ha liquidato la sua quota con un grande profitto.
Tuttavia, dopo la sua uscita, lo stock dei Mari del Sud ha vissuto uno dei più leggendari aumenti della storia. Mentre la bolla continuava a gonfiarsi, Newton ha permesso alle sue emozioni di superare la sua logica precedente ed è tornato alle azioni. Purtroppo era vicino alla vetta.
È interessante notare che una volta che Newton ha deciso di tornare nelle azioni del Mare del Sud, vi ha trasferito essenzialmente tutte le sue attività finanziarie. In generale, Newton conosceva intimamente le materie prime e la finanza. In qualità di Maestro della Zecca, il suo incarico gli richiedeva di prendere molte decisioni che dipendevano dai prezzi e dalle condizioni di mercato.
La storia delle perdite di Newton nella Bolla del Mare del Sud è diventata una delle più famose nella letteratura finanziaria popolare. Mentre esaminava le sue perdite, Newton avrebbe affermato di poter "calcolare i movimenti dei corpi celesti, ma non la follia delle persone".
La storia non si ripete mai, ma fa rima
Nel corso della storia finanziaria, i mercati si sono evoluti da una "bolla" speculativa a scoppiare, a quella successiva, credendo che "fosse diverso questa volta".
Le diapositive seguenti sono tratte da una presentazione che ho fatto a una grande società di fondi comuni di investimento.
Quello che abbiamo alcuni denominatori comuni tra tutte le bolle precedenti e ora.
La tabella seguente mostra un elenco di classi di attività che hanno sperimentato bolle nel corso della storia, con quelle relative all'ambiente corrente evidenziate in giallo.
Non è difficile vedere le somiglianze tra oggi e le precedenti bolle di mercato nella storia. Gli investitori stanno attualmente inseguendo azioni di "nuova tecnologia" da Zoom a Tesla, accumulando opzioni di call speculative e accumulando leva finanziaria. Che cosa potrebbe andare storto?
Oh, a proposito, le diapositive sopra sono di una presentazione del 2008 appena un mese prima della crisi di Lehman.
Il punto qui è che i cicli speculativi sono sempre gli stessi.
Il ciclo speculativo
Charles Kindleberger ha suggerito che le manie speculative iniziano tipicamente con uno "spostamento" che suscita interesse speculativo. Lo spostamento può derivare da un oggetto di investimento completamente nuovo (IPO) o da una maggiore redditività degli investimenti stabiliti.
La speculazione è quindi rafforzata da un ciclo di "feedback positivo" dall'aumento dei prezzi. che alla fine induce "investitori inesperti" a entrare nel mercato. Man mano che il ciclo di feedback positivo continua e l ' "euforia" aumenta, gli investitori al dettaglio iniziano a "sfruttare" il proprio rischio nel mercato man mano che la "razionalità" si indebolisce.
Il ciclo completo è mostrato di seguito.
Nel corso della mania, la speculazione si fa più diffusa e si diffonde a diverse asset class. Le nuove società vengono lanciate per trarre vantaggio dall'euforia e gli investitori sfruttano i loro guadagni utilizzando derivati, prestiti azionari e strumenti con leva.
Poiché la mania porta al compiacimento, la frode e la manipolazione entrano nel mercato. Alla fine, i crolli del mercato e gli speculatori vengono spazzati via. Il governo e le autorità di regolamentazione reagiscono approvando nuove leggi e legislazioni per garantire che gli eventi precedenti non si ripetano mai più.
L'ultima mania
Torniamo un attimo ad Andy:
"Quando i mercati rialzisti si attivano, gli investitori escono dal lavoro per accumularsi. Questi investitori con slancio - li chiamo momos - pensano che se un titolo sale, continuerà a salire. Ma di solito c'è qualche fonte di aria calda che gonfia le azioni: o un'anomalia strutturale che induce gli investitori a pensare che i prezzi delle azioni in costante aumento siano reali o una fonte di capitale che compra, compra, compra - proverbiale "denaro stupido". Immaginalo come un gigantesco mantice da caminetto, un congegno simile a una fisarmonica che pompa ossigeno fresco per mantenere le fiamme in crescita ". - Andy Kessler
Abbiamo visto queste manie ripetersi nel corso della storia.
- Nel 1929 si potevano acquistare azioni con un acconto del 5%
- Gli anni '60 e '70 hanno avuto la bolla Nifty Fifty.
- Nel 1987 ci fu un aumento del dollaro, assicurazioni di portafoglio e importanti investimenti da parte dei giapponesi nel settore immobiliare statunitense.
- Nel 2000, è stato il nuovo paradigma di Internet e l'afflusso di nuove società di trading online come E * Trade che creavano problemi di liquidità nelle azioni del Nasdaq. Inoltre, Wall Street ha reso pubbliche un numero record di società per soddisfare la domanda degli investitori.
- Nel 2008, mutui subprime, tassi di interesse bassi e politiche di prestito lassiste, combinati con una litania di prodotti derivati, hanno gonfiato enormi bolle negli strumenti di debito.
Nel 2020?
E oggi? Guarda indietro alla carta della South Sea Company qui sopra. Ora, quello qui sotto.
Vedi eventuali somiglianze.
Sì, è Tesla
Tuttavia, non puoi incolpare solo la Federal Reserve come notato da Andy:
"Più semplicemente incolpare la Federal Reserve, specialmente oggi, con la sua politica di tasso di interesse zero, per pompare l'aria calda che fa andare avanti i mumm. Abbastanza giusto, ma questa è solo una parte della storia. Le lunghe corse di mercato hanno sempre attratto gli investitori che credono di essere intelligenti per entrare, anche se è tardi.
Tutti dimenticano l'adagio: "Non scambiare il cervello per un mercato rialzista" ".
Questa volta è diverso
Come detto, anche se non esistono due manie finanziarie uguali, i risultati finali sono sempre gli stessi.
Ci sono somiglianze nel mercato di oggi? Tu decidi.
- Gli investitori di Robinhood scoprono una leva 3x
- SPAC's - Perché gli investitori avrebbero voluto vendere prima
- Finora, nel 2020, ci sono state 113 IPO.
- L'impennata nel trading di opzioni spinge i guadagni di Wall Street
"Dalle SPAC, o società di acquisizione per scopi speciali, che sono pool ciechi moderni che spesso non finiscono bene. I momos di oggi inseguono anche i frazionamenti azionari, il che non significa nulla per il valore effettivo di un'azienda. Lo stesso vale per un nuovo elenco in indici come l'S & P 500. Isaac Newton potrebbe spiegare la matematica ". - Andy Kessler
Hai avuto l'idea. Ma una delle indicazioni rivelatrici è la caccia speculativa di società "zombi" che sono ancora in vita principalmente a causa degli interventi della Federal Reserve.
Risolvere la causa dell'incidente
Storicamente, tutti i crolli del mercato sono stati il risultato di cose non correlate ai livelli di valutazione. Questioni quali liquidità, azioni del governo, errori di politica monetaria, recessioni o picchi inflazionistici sono i colpevoli che innescano il "ritorno del sentiment".
È importante sottolineare che le "bolle" e "busti" non sono mai le stesse.
Ho già citato Bob Bronson su questo punto:
" Si può ragionevolmente presumere che i mercati siano sufficientemente efficienti da rendere ogni bolla significativamente diversa dalla precedente. Una nuova bolla sarà sempre diversa da quella precedente. Questo perché gli investitori offriranno prezzi a livelli di sopravvalutazione estremi solo se sono sicuri che non si ripeta ciò che ha portato alle bolle precedenti. Confrontare l'attuale sopravvalutazione estrema con il dotcom è intellettualmente sciocco.
Direi che quando i confronti con le bolle precedenti diventano più popolari, è un indicatore di tempo affidabile della parte superiore in una bolla attuale. Per analogia, non importa quanto a fondo venga studiato un incidente automobilistico mortale, ci saranno comunque altri incidenti automobilistici mortali. Ciò è vero anche se evitiamo tutti i precedenti errori che hanno causato incidenti ".
Confrontare il mercato attuale con qualsiasi periodo precedente nel mercato è piuttosto inutile. Il mercato attuale non è come il 1995, 1999 o 2007? Valutazioni, aspetti economici, driver, ecc. Sono tutti diversi da ciclo a ciclo successivo.
Soprattutto, tuttavia, i mercati finanziari si adattano sempre alla causa del precedente "crollo fatale".
Sfortunatamente, quell'adattamento non impedirà il prossimo.
Sì, questa volta è diverso.
"Come tutte le bolle, finisce quando finiscono i soldi." - Andy Kessler
Fonte: https://bit.ly/305bZlA
