Scritto da Alasdair Macleod tramite GoldMoney.com,
Questo articolo esamina i fattori alla base del crescente rifiuto del dollaro a fini di regolamento commerciale da parte delle nazioni non allineate di tutto il mondo. Non temono più rappresaglie politiche o economiche dall'America.
Il monopolio del dollaro è stato messo in discussione in particolare dall'Arabia Saudita, che si è spostata dalla sfera d'influenza degli Stati Uniti a quella di Cina e Russia. Di conseguenza, la pace è scoppiata in tutte le terre arabe.
Ma l'aumento dei tassi di interesse ha destabilizzato i sistemi bancari occidentali, che si sono aggiunti alle attrattive del pagamento in renminbi cinese rispetto al mantenimento dei depositi bancari e degli investimenti nelle valute dell'alleanza occidentale, in particolare del dollaro. Gli stranieri detengono $ 7 trilioni di depositi e cambiali a breve termine e $ 24,5 trilioni di obbligazioni e azioni. Questi equilibri stanno diventando eccedenti rispetto ai loro bisogni.
Le prospettive sono per un'ulteriore contrazione del credito bancario statunitense, il che farà salire ancora di più i tassi di interesse. Ci si può aspettare che altre banche falliscano. Gli stranieri sono destinati a diventare sempre più riluttanti a detenere dollari, che venderanno. Pertanto, la domanda ora non è quanto diminuirà il dollaro, ma con quale rapidità.
introduzione
Sappiamo che il desiderio della Russia e della Cina di farla finita con il dollaro si sta avverando, a causa di fattori al di fuori del loro controllo immediato. Un numero crescente di nazioni si sta ora impegnando ad accettare il pagamento per il commercio transfrontaliero in valute diverse dal dollaro, nonostante l'insistenza degli Stati Uniti sul fatto che l'unica valuta per la determinazione del prezzo delle materie prime, il regolamento del commercio internazionale e quindi la valuta di riserva debba essere la propria.
Sappiamo anche che dalla seconda guerra mondiale il governo degli Stati Uniti ha agito con fermezza contro i dissidenti per rafforzare il proprio monopolio valutario. Il libico Gheddafi e l'iracheno Saddam Hussein hanno entrambi proposto nuove valute per liberarsi dal dollaro e sono giunti a una brutta fine. Ma alla fine tutti i monopoli falliscono. Incoraggiati dai segnali che il dollaro ha ormai fatto il suo corso, un numero crescente di nazioni lo sta abbandonando.
Quando gli Stati Uniti erano i poliziotti del mondo, pochissimi paesi avrebbero osato sfidare il potente dollaro. La politica estera americana è stata guidata dalla sua battaglia contro il comunismo, proteggendo la libertà economica per le nazioni nella sua sfera di influenza. Ma per le élite al potere in tutto il mondo, l'America ha creato sfiducia e risentimento. Questi sono l'eredità del poliziotto mondiale.
Un evento fondamentale, di cui gli occidentali si sono quasi dimenticati, è stata la crisi asiatica del 1998. La Cina crede che sia stata pianificata dagli americani a proprio vantaggio. Ecco un estratto di un importante discorso del maggiore generale Qiao Liang, stratega dell'Esercito popolare di liberazione, al Comitato centrale del Partito comunista cinese nell'aprile 2016, quando ha esposto quella che è diventata la versione cinese degli eventi:
"Qual è stato il concetto di investimento più in voga negli anni '80? Erano le "tigri asiatiche". Molte persone pensavano che fosse dovuto al duro lavoro degli asiatici e alla loro intelligenza. In realtà, il motivo principale è stato l'ampio investimento di dollari USA.
"Quando l'economia asiatica iniziò a prosperare, gli americani sentirono che era giunto il momento di raccogliere. Così, nel 1997, dopo dieci anni di dollaro debole, gli americani hanno ridotto l'offerta di moneta verso l'Asia e hanno creato un dollaro forte. Molte aziende e industrie asiatiche hanno dovuto affrontare un'offerta di moneta insufficiente. L'area ha mostrato segni di essere sull'orlo di una recessione e di una crisi finanziaria.
"Era necessaria un'ultima goccia per far traboccare il vaso. Cos'era quella cannuccia? Era una crisi regionale. Dovrebbe esserci una guerra come quella degli argentini? Non necessariamente. La guerra non è l'unico modo per creare una crisi regionale.
"Così, abbiamo visto che un investitore finanziario chiamato "Soros" ha preso il suo Quantum Fund, così come oltre un centinaio di altri hedge fund nel mondo, e ha iniziato un attacco di lupi contro l'economia più debole dell'Asia, la Thailandia. Hanno attaccato la valuta thailandese baht thailandese per una settimana. Questo ha creato la crisi di Baht. Quindi si è diffuso a sud in Malesia, Singapore, Indonesia e Filippine. Quindi si è spostato a nord verso Taiwan, Hong Kong, Giappone, Corea del Sud e persino Russia. Pertanto, la crisi finanziaria dell'Asia orientale è completamente esplosa.
"Il cammello cadde a terra. Gli investitori di tutto il mondo hanno concluso che l'ambiente degli investimenti asiatici era peggiorato e hanno ritirato i loro soldi. La Federal Reserve americana ha prontamente suonato il clacson e aumentato il tasso di interesse del dollaro. Il capitale proveniente dall'Asia è volato verso i tre grandi mercati degli Stati Uniti, creando il secondo grande mercato rialzista negli Stati Uniti
"Quando gli americani hanno fatto soldi in abbondanza, hanno seguito lo stesso approccio adottato in America Latina: hanno riportato in Asia i soldi guadagnati dalla crisi finanziaria asiatica per acquistare i buoni beni dell'Asia che, a quel punto, erano al loro prezzo più basso. L'economia asiatica non aveva la capacità di reagire.
"L'unico fortunato sopravvissuto a questa crisi è stata la Cina".
Se Qiao avesse ragione nella sua valutazione non è il punto: questo è ciò che crede la leadership cinese. E all'inizio del 2014, sono venuti a conoscenza dei piani degli Stati Uniti per alimentare il dissenso a Hong Kong, che ha portato a rivolte studentesche nello stesso anno. Mentre da allora l'America ha tentato più volte di provocare la Cina (tariffe commerciali, divieti tecnologici, la saga di Huawei, Taiwan...), l'unica azione che la Cina ha intrapreso è stata quella di imporre un maggiore controllo difensivo su Hong Kong, cosa che l'azione americana ha dimostrato essere la sua Punto debole.
Infine, la pazienza della Cina nei confronti del dollaro sembra dare i suoi frutti. Non ha interferito con i piani globali dell'America, oltre a garantire con la Russia che il continente asiatico sia il loro feudo comune.
Ma i tentacoli economici della Cina non si limitano all'Asia. Commercia ovunque e i suoi piani commerciali e di investimento offrono prospettive migliori per tutta l'Africa, il Sud America e persino il Messico. Se non fosse stato per paura di rappresaglie americane, il loro sostegno alla Cina e la disponibilità a prendere in pagamento la sua valuta sarebbero già avvenuti. Ma poi l'America ha fatto un passo troppo in là sanzionando la Russia e appoggiandosi a SWIFT con sede a Bruxelles per escludere la Russia dal sistema di pagamenti globali basato sul dollaro.
La NATO e l'UE si sono allineate con gli americani, mentre l'Asia, numericamente molto più numerosa in termini di popolazione, ha sostenuto la Russia. Gli americani avevano sbagliato i calcoli, e per la Russia si trattava di affari quasi normali mentre l'alleanza occidentale soffriva l'impennata dei prezzi dell'energia, delle materie prime e del cibo. Ciò ha innescato l'aumento dei tassi di interesse e ora la contrazione del credito, portando sei settimane fa a una crisi bancaria iniziale con il fallimento della Silicon Valley Bank e del Credit Suisse in Europa. Negli ultimi sei mesi, l'indice ponderato per il commercio del dollaro è sceso dell'11%.
Non solo l'America ha ora dimostrato a tutte le nazioni non allineate che il potere del suo dollaro è sopravvalutato, ma imponendo sanzioni alla Russia ha finito per destabilizzare il proprio sistema finanziario. E ora, le nazioni non allineate hanno una scelta libera: restare con l'America, il suo dollaro e il suo sistema finanziario screditato, o approfondire i legami con la Cina con il suo piano economico credibile e la cui economia è ora in crescita.
Mentre c'è un elemento di breve termine in questa scelta, per il lungo termine la Cina offre qualcosa che l'America, la sua Banca mondiale e la sua rete regionale non possono offrire. La Banca Mondiale distribuisce un po' di beneficenza, che le permette di riempire le sue patinate dispense con storie di beneficenza. Ma qualsiasi nazione emergente in cerca di credito lo ottiene in dollari (che deve rimborsare, mantenendo così la domanda) e deve soddisfare una causa commerciale e politica per il prestito. Trattare con la Cina è diverso. Poiché i suoi interessi commerciali sono in linea con quelli dei suoi partner commerciali, la Cina investe in infrastrutture direttamente o in partnership, costruendo ferrovie, autostrade e comunicazioni. La Cina può permettersi di farlo perché ha un'economia guidata dal risparmio. Inoltre, ci sono due valute, onshore e offshore, che impediscono al credito offshore di migrare a terra.
Probabilmente, un sistema bancario traballante si sta rivelando la rovina finale del dollaro. Le nazioni che hanno esitato prima di sistemare il commercio in renminbi non lo fanno più, comprendendo che le loro riserve e saldi in dollari sono ora a rischio. C'è ulteriore sicurezza nel loro numero, perché ce ne sono troppi per essere presi individualmente dall'America. E se il sistema bancario statunitense continua a sgretolarsi, anche l'interconnessione con le altre valute dell'alleanza occidentale è a rischio.
Oltre a quelle del campo americano, anche le banche centrali stanno rivalutando le loro politiche di riserva. Li abbiamo visti aumentare le loro riserve auree, che è la stessa cosa che vendere dollari. Secondo il FMI, le riserve estere totali sono diminuite dell'equivalente di un trilione di dollari nel 2022, con il solo contenuto in dollari in calo di 600 miliardi di dollari. Le riserve di renminbi alla fine dell'anno erano equivalenti a soli 298 miliardi di dollari, quindi presumibilmente verranno aggiunte.
Ma c'è davvero bisogno di riserve valutarie? L'unico caso che può essere fatto è per il tasso di cambio e la gestione delle crisi. L'estensione delle linee di swap è inflazionistica ed è uno strumento utilizzato solo tra le sei principali banche centrali: la Fed, la Bank of Canada, la Bank of England, la BCE, la Bank of Japan e la Swiss National Bank. È un accordo d'élite che esclude le altre 149 banche centrali.
Hanno solo bisogno di liquidità creditizia per regolare il loro commercio in altre valute. Pertanto, un'ampia percentuale delle riserve in dollari detenute dalle banche centrali, che il FMI stima a 6.471 trilioni di dollari, sta diventando disponibile per la vendita. A ciò vanno aggiunti i dollari detenuti da attori del settore privato nel sistema bancario di corrispondenza nostro/vostro.
La fine del monopolio del petrodollaro
Per quanto ne sa il pubblico, la pausa del dollaro è iniziata lo scorso dicembre, quando il presidente Biden ha visitato l'Arabia Saudita, seguito dal presidente Xi. La differenza nella loro accoglienza ha detto tutto, con Biden accolto con discrezione mentre Xi è stato onorato con tutta la pompa e la cerimonia araba che Muhammad bin Salman poteva raccogliere. Fu all'incontro di Xi che i sauditi accettarono di accettare il pagamento del petrolio in renminbi.
Questi erano solo gli ultimi di una lunga serie di sviluppi. Nel 2014, un direttore di una delle maggiori raffinerie d'oro svizzere mi ha detto che stavano lavorando 24 ore su 24 per rifondere i lingotti LBMA da 400 once nel nuovo standard cinese da 99,99 chili. I lingotti provenienti dal Medio Oriente, molti dei quali sembravano essere usciti da depositi a lungo termine, venivano restituiti ai proprietari rifusi secondo il nuovo standard del chilo. L'unica conclusione è che nove anni fa il mondo arabo vedeva il futuro della propria ricchezza legato più alla Cina e all'Asia che agli europei e agli americani. Per coincidenza, fu allora che la Cina credeva che l'America stesse creando problemi a Hong Kong e provocando la Russia a prendere la Crimea.
Un'ulteriore conferma di come i piatti geopolitici si stavano spostando è arrivata nel 2018, quando il presidente Putin e MBS si sono dati il cinque alla conferenza del G20 a Buenos Aires. Dal loro linguaggio del corpo era chiaro che c'era un'intesa confidenziale tra i due leader e che stavano lavorando insieme. E nei cinque anni successivi, la determinazione dell'Europa e del Nord America a vietare completamente i combustibili fossili ha confermato la lungimiranza degli arabi che nove anni fa stavano rifondendo i loro lingotti d'oro nello standard cinese.
Promettendo di eliminare petrolio e gas in un lasso di tempo rapidamente ridotto, l'Occidente ha offerto ai due egemoni asiatici un obiettivo aperto. Russia, Iran e Arabia Saudita insieme hanno quasi tutto il petrolio a buon mercato e hanno un alto grado di controllo dei prezzi sui mercati globali dell'energia.
Puoi dire che l'America ha ora perso la sua influenza sul Medio Oriente perché la pace è tornata nella regione. L'Arabia Saudita sta riparando le barriere con l'Iran, Assad della Siria dovrebbe visitare a breve Riyadh, il Qatar e il Bahrein stanno riprendendo le relazioni diplomatiche e il primo ciclo di colloqui di pace yemeniti si è concluso con successo. Ma l'America non è felice. William Burns della CIA è recentemente volato a Riyadh in cerca di un incontro con MBS, presumibilmente per vedere dove si trovava la CIA alla luce degli sviluppi e per esaminare la situazione. Il sottomarino d'attacco nucleare USS Florida è transitato a Suez, a sostegno della Quinta Flotta e si presume sia in viaggio verso il Golfo.
Chiaramente, l'intenzione americana è quella di intensificare le tensioni, con la minaccia di attaccare l'Iran, il cui programma nucleare è a buon punto come scusa. Ma realisticamente, gli americani sono impotenti. E se decidessero di attaccare l'Iran, si farebbero anche nemici dell'intera regione, come MBS ha sicuramente chiarito a William Burns.
Oltre alle questioni di sicurezza, il grosso problema riguarda le valute. Naturalmente, i membri del Consiglio di cooperazione del Golfo continueranno ad accettare dollari. Ma l'America ora ha una crisi bancaria, la stessa Fed è profondamente negativa insieme alle altre principali banche centrali, e i detentori stranieri di dollari ne hanno troppi per le future condizioni commerciali.
L'alternativa è la Cina e il renminbi
Questa settimana è stato riferito che il PIL cinese è cresciuto del 4,5% nel primo trimestre di quest'anno, caratterizzato da una ripresa della spesa dei consumatori con vendite al dettaglio in crescita del 10,6% solo a marzo. E mentre l'attenzione degli analisti finanziari occidentali è solitamente rivolta principalmente all'attività dei consumatori, tutti gli altri sanno che la Cina ha un'economia guidata dal risparmio, che consente al credito di guidare gli investimenti industriali senza che i prezzi al consumo aumentino.
C'è il comprensibile timore che la domanda cinese di materie prime mantenga i prezzi alti in un momento in cui l'America e l'Europa entreranno in recessione sulla scia della contrazione del credito bancario. Inoltre, c'è stata una mancanza di nuove scoperte minerarie e investimenti di capitale nell'estrazione di materie prime, il che suggerisce che le forniture di materie prime ed energia rimarranno limitate. Tuttavia, in Cina non sono ancora emerse prove statistiche che dimostrino che il credito stia guidando la formazione di capitale.
In effetti, la pausa negli investimenti di capitale complessivi è coerente con la Cina che ha spostato la sua enfasi strategica dal suo commercio di esportazione verso l'America e l'Europa ai mercati asiatici in via di sviluppo. Inoltre, nell'attuale atmosfera geopolitica, i produttori americani stanno rivalutando i propri accordi di supply chain. Ma quando si tratta di scegliere le valute, tutte le nazioni non allineate che riforniscono la Cina sanno che i suoi piani vanno ben oltre la produzione nazionale con l'ambizione di realizzare una rivoluzione industriale in tutta l'Asia. Questo è nelle loro menti quando contrastano la ricezione del pagamento per le esportazioni in dollari da depositare nel sistema bancario statunitense non sicuro, rispetto al renminbi depositato in una banca cinese garantita dallo stato. Ed è anche nelle loro menti quando confrontano le prospettive economiche della Cina rispetto a quelle dell'America e dei suoi stretti alleati.
Anche gli alleati dell'America stanno diventando insicuri del loro impegno nei confronti dei dollari. La Francia ha recentemente accettato il pagamento in renminbi per il gas naturale liquido. Altri membri dell'Unione Europea sono chiaramente seduti sul recinto, consapevoli che isolarsi dalla più grande economia del mondo che sta crescendo mentre quella americana no, è sconsiderato. Inoltre, l'Europa ha collegamenti ferroviari diretti attraverso il continente eurasiatico non solo con la Cina, ma anche con l'intero continente. A breve si collegheranno direttamente anche al subcontinente indiano, che ora è ufficialmente la nazione più popolosa del mondo. Anche gli inglesi non possono permettersi di seguire l'esempio di Washington e limitare le relazioni commerciali con la Cina.
Gli squilibri commerciali sono comunque destinati ad aumentare per l'America e gran parte dell'Europa. Le identità contabili nazionali ci dicono che in assenza di cambiamenti nel comportamento di risparmio, un disavanzo di bilancio porta a un corrispondente disavanzo commerciale: la sindrome dei deficit gemelli. Poiché la contrazione del credito bancario mina l'economia degli Stati Uniti, il governo degli Stati Uniti dovrà affrontare un calo delle entrate fiscali, un aumento dei costi del welfare e un aumento dei costi dei prestiti. Il disavanzo commerciale aumenterà di pari passo con il deficit di bilancio, solo che questa volta la bilancia dei pagamenti aumenterà quasi certamente con il deficit commerciale perché è improbabile che gli esportatori stranieri mantengano i loro pagamenti in dollari.
Per il governo degli Stati Uniti e per tutti noi, è probabile che diventi un mal di testa su due fronti. Il primo è che la domanda estera di titoli del Tesoro USA non solo scomparirà, ma si trasformeranno in venditori quando il fabbisogno di finanziamento aumenterà.
In secondo luogo, con i pagamenti commerciali globali che migrano verso il renminbi e il commercio di esportazione della Cina che continua a prosperare colmando il crescente divario commerciale dell'America, lei sarà scelta come il cattivo della pace. E qualsiasi tentativo da parte del governo degli Stati Uniti di introdurre tariffe commerciali ancora più elevate e divieti sulla tecnologia cinese non porrà rimedio alla situazione. Bisogna riconoscere che una conseguenza dell'espansione dell'economia cinese mentre i crolli dell'America potrebbero trasformare l'attuale agitazione americana su Taiwan in un vero e proprio conflitto.
Valutare l'impatto della liquidazione del dollaro
Ci sono due elementi della liquidazione del dollaro da considerare, a cominciare dai depositi bancari liquidi, certificati di deposito, buoni del Tesoro e buoni commerciali ecc. con scadenze inferiori a un anno. Secondo le statistiche del Treasury International Capital degli Stati Uniti, a fine dicembre ammontavano a 7.074 miliardi di dollari di passività creditizie dovute a tutti gli stranieri. Questo è l'importo immediato che potenzialmente incombe sui mercati dei cambi.
Allo stesso tempo, i residenti negli Stati Uniti hanno passività nei loro confronti in valute estere per l'equivalente di soli 384 miliardi di dollari. Il rapporto tra dollari di proprietà straniera e valuta estera di proprietà statunitense è 18,4 volte. In altre parole, questo è lo squilibrio approssimativo tra la potenziale vendita di dollari da parte di tutti gli stranieri e la capacità degli acquirenti statunitensi di assorbirla vendendo la loro valuta estera in cambio di dollari. A prima vista, questo differenziale potrebbe alimentare un rapido calo del tasso di cambio del dollaro rispetto alle valute estere.
È anche possibile che una banca compri in dollari per il proprio libro e crei credito in valuta estera a favore del venditore di dollari. Ma è probabile che tale attività sia limitata alle filiali di banche estere a New York con accesso ai relativi mercati esteri del credito all'ingrosso e presuppone che desiderino acquistare dollari. Ma il metodo più probabile per fermare un dollaro in discesa sarebbe l'intervento del fondo di stabilizzazione dei cambi, che ridurrebbe l'ampia offerta di moneta quando la Fed farebbe fatica a fermarne un'ulteriore contrazione; o che la Fed cerchi la collaborazione dei suoi partner della linea di swap per acquistare dollari e vendere in cambio le proprie valute, il che è altamente inflazionistico.
Questo ci porta a considerare le prospettive per i tassi di interesse e come potrebbero cambiare le percezioni estere dei rischi finanziari, in particolare per quanto riguarda il rischio sistemico nel sistema bancario statunitense. Sappiamo che una valuta indebolita tende a portare a tassi di interesse più elevati. E ci si potrebbe aspettare che l'aumento dei tassi di interesse sosterrà il tasso di cambio del dollaro. Ma c'è il pericolo di un ciclo di feed-back negativo, per cui i rischi per il tasso di cambio del dollaro aumentano insieme ai tassi di interesse. Questo perché l'aumento dei tassi di interesse destabilizzerà l'economia statunitense e le finanze pubbliche, portando a maggiori deficit di bilancio e commerciali. E le attività di portafoglio, definite come con scadenza superiore a un anno, diminuiranno di valore.
La posizione della Russia
L'economia russa sembra andare molto bene durante l'attuale conflitto con l'Ucraina. La tassazione e il debito pubblico sono inferiori rispetto a qualsiasi altra grande economia e, con alcune soluzioni alternative, il commercio di esportazione continua in attivo. Il conflitto in Ucraina è stato un onere finanziario, ma non sufficiente a destabilizzare l'economia russa.
I flussi di pagamento sono stati deviati dai dollari allo yuan cinese, consentendo agli espatriati russi in tutto il mondo di continuare a utilizzare le loro carte di credito. E il Bangladesh ha pagato la Russia per la costruzione della centrale nucleare di Rooppur in yuan tramite una banca cinese con accesso al sistema di pagamento interbancario transfrontaliero della Cina. Come abbiamo visto tante volte in casi precedenti, le sanzioni contro la Russia si stanno dimostrando del tutto inutili.
Mentre la via dei pagamenti in yuan affronta la situazione attuale, possiamo essere certi che la Russia vorrà avere un mezzo di pagamento sotto il proprio controllo. È a tal fine che, per conto di Putin, Sergey Glazyev sta lavorando a una proposta per una nuova valuta di regolamento commerciale per l'Unione economica eurasiatica. Le indicazioni sono che sarà basato sull'oro, ed è probabile da quanto Glazyev ha scritto pubblicamente che anche il rublo si sposterà su una sorta di gold standard.
Il vantaggio immediato per la comunità imprenditoriale russa è che gli attuali tassi di interesse superiori al 10% diminuiranno notevolmente. Si confronta con un tasso di inflazione dei prezzi al consumo del 3,5%, ma che è fortemente distorto dai tassi di inflazione CPI precedentemente elevati. Tuttavia, tutto ciò che riduce i tassi di interesse in questo contesto di bassa inflazione incoraggerà la crescita del credito per massimizzare il potenziale economico.
La chiave è che il valore del credito sia ancorato all'oro per introdurre una stabilità permanente dei prezzi. Solo allora i tassi di interesse del rublo possono scendere permanentemente a pochi punti percentuali.
Il rublo sarebbe quindi in grado di sfidare uno yuan fiat come mezzo di pagamento. E con il nuovo rapporto della Russia con i membri del Consiglio di cooperazione del Golfo, senza dubbio un rublo sostenuto dall'oro sarebbe prontamente accettato dai sauditi e da altri per i pagamenti energetici, anche a preferenza dello yuan.
I negoziati tra Russia e Cina su questo punto rischiano di essere complicati. Ma dato che sappiamo che la Cina ha comunque enormi scorte di oro non dichiarato, i colloqui possono essere risolti nell'interesse di una relazione monetaria stabile tra i due egemoni. Forse di maggiore importanza è la questione di quale valore dell'oro il rublo sarà scambiabile teoricamente o effettivamente, dato che gli ostili di Putin affrontano una crisi finanziaria, bancaria e della valuta fiat che probabilmente farà aumentare considerevolmente i valori fiat dell'oro man mano che perdono rapidamente potere d'acquisto.
